【/h/]界面新闻记者|郭晶晶

【/h/]3月5日，天奈科技（688116。SH）继续下跌。截至收盘，其股价下跌4.2%，报收20.98元/股。这是天奈科技近一个月以来（2024年2月6日）股价的最大跌幅。

【/h/]与此同时，天奈科技被沪股通抛售。3月1日和4日，沪股通连续两个交易日卖出天奈科技12.3万股和6.94万股。

【/h/]最近，市场对天奈科技的质疑有所增加。3月1日，天奈科技发布关于2022年向特定对象发行a股股票预案调整及预案修订的说明性公告。公司大幅下调定增募资额上限，由原计划的20亿元下调至8亿元，同比减少60%。

【/h/]其中，公司砍掉了原计划总投资12亿元、募资额10亿元的锂电池材料眉山生产基地项目（一期）（简称“眉山项目”），并将补充流动资金的计划募资额由4亿元减少至2亿元，仅保留原计划募资额6亿元的锂电池用高效单壁纳米导电材料生产项目（一期）。

【/h/]天奈科技原计划大力投资梅山项目，预计建成后将新增6万吨/年导电浆料产能及配套净化能力。项目预计2023年完成前期建设手续后开工建设，建设时间约24个月。根据项目规划，项目建设完成后，生产负荷第一年达到设计产能的40%，第二年达到设计产能的60%，第三年达到设计产能的80%，第四年全面达产。

【/h/]根据项目相关可行性研究报告，梅山项目预计税后内部收益率为28.57%，投资回收期为5.66年（含建设期）。根据天奈科技此前公告，项目全部投产后将实现营收24.66亿元，净利润3.78亿元。

【/h/]显然，天奈科技正试图通过梅山项目进一步扩张。不过，监管部门对此心存疑虑。据了解，公司IPO、可转债募投项目及本次募投项目均涉及导电浆料扩产，累计扩产约13万吨。同时，公司分别于2020年12月和2022年12月推迟了部分首发募投项目，可转债募投项目募集资金比例约为20.93%。对此，上交所于2023年6月下发问询函，要求公司说明将募集资金用于同类产品和扩产的主要考虑，以及再次申请建设本次募投项目的必要性和合理性，并询问其“是否属于重复建设或过度融资”。

【/h/]天奈科技对此予以否认，并表示梅山项目的规划产能和投产时间与西南地区下游锂电池客户的预计投产时间一致，能够匹配西南地区下游客户的产能扩张计划，为公司自身产能消化提供有力保障。此外，公司此前募投项目主要位于江苏镇江和常州，眉山项目位于四川省眉山市。公司此前募投项目与眉山项目为异地独立项目。梅山项目与前次募投项目在时间和空上不存在重叠和关联，不存在重复建设或过度融资的情形。

【/h/]然而，实际市场情况不足以支撑天奈科技的扩张信心。2023年2月8日，公司披露2023年业绩报告显示，公司营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别为14.03亿元、2.93亿元和2.01亿元，同比分别下降23.81%、30.93%和49.08%。

【/h/]对于业绩下滑，公司解释称，“报告期内，公司销量持续增长，连续数年占据行业领先地位，收入下降主要受原材料价格下降影响，导致销售价格下降。同时，受下游需求影响，公司销售结构发生变化，单位利润下降。”

【/h/]在2023年半年报中，天奈科技表示，由于新能源产业链供需失衡，部分头部客户去库存为主，中上游材料价格下跌，导致当年销售收入较上年同期下降。

【/h/]在业绩低迷的情况下，天奈科技实际上一直有着收缩和扩张的想法。2023年11月29日，公司发布公告称，拟与彭州市人民政府解除已签署的《项目投资协议》及相关补充协议，拟签署《合同解除协议》。原计划，公司拟在彭州建设西部基地项目，主要建设碳纳米管及相关复合材料产品生产项目和研发中心，固定资产总投资约30亿元。天奈科技坦言，终止的原因是“协议未能按预期推进，无法满足公司产能扩张计划，不利于公司长期发展战略。”

【/h/]然而，在2024年1月30日，天奈科技仍然告诉投资者，该公司的产品销售预计将在2024年继续增长。

【/h/]东方证券1月18日发布研报《天奈科技》进行风险提示，涉及下游锂电池需求低于预期、碳纳米管导电浆料技术迭代和市场应用、原材料价格波动、估值下调等风险。