界面新闻记者|陶智贤

界面新闻编辑|陈飞亚

巨亏成为今年上半年光伏产业链的主题。

目前已经公布业绩的各大光伏企业无一例外都是亏损的。相比去年同期的巨额利润，光伏头部企业业绩大幅下滑。其中，爱旭股份(600732。SH)预计上半年净利润14亿元至20亿元，扣非后亏损21亿元至27亿元，大幅低于上年同期的利润13.09亿元；TCL中环(002129。SZ)预计上半年净利润亏损29亿元至32亿元，大幅低于上年同期的盈利45.36亿元。京奥科技(002459。SZ)预计上半年净利润亏损8亿元至12亿元，去年同期为盈利48.13亿元。

巨亏之下，千亿市值的光伏行业只剩下一个“独生子”。行业龙头隆基绿色能源(601012。SH)目前市值1075亿元。通威股份目前市值(600438。SH)只有782亿元，不到巅峰时2800亿的零头。

增速放缓。

光伏高速增长的时代结束了。2023年全球光伏装机超过400GW，较2022年大幅增长70%以上。其中，我国光伏新增装机216.88GW，较2022年增长148.1%，新增装机和增速均创历史新高。今年，增速有所放缓。数据显示，2024年1-5月，我国光伏装机新增79.15GW，同比增长23%。

金高科技表示，公司电池组件出货量同比大幅增长，但光伏市场竞争加剧，光伏产品价格持续下跌，导致主营业务毛利大幅下降，存货跌价准备大幅增加，导致净利润为负。行业龙头隆基绿色能源表示，公司加大对光伏终端市场产品和服务的投入，实现组件销售同比增长。但由于光伏行业整体供需不匹配，各环节主要产品市场销售价格大幅下降，增幅较去年同期不增反降。

行业巨亏的根本原因是光伏价格暴跌。今年上半年，光伏产业链各环节价格延续了2023年的低迷态势，价格持续走低。硅材料、硅片、电池及组件综合价格指数从2023年底的37.15、19.37、8.57、18.31分别下降到今年6月底的22.91、14.74、6.87、15.94，下降幅度分别为38%、24%、20%、13%，创下近年来新低。值得一提的是，光伏环节降幅较2023年明显收窄。

过度内卷

“内卷化”是此轮价格大跌的核心原因。按理说，在需求不断上升的情况下，整个行业应该呈现价格牛市，但事实却是越来越差。根本原因是行业扩张过快，供需结构失衡。

近年来，在资本的大力支持下，光伏新建、扩建投资项目大幅扩张，上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致短时间内各环节产能剧增，供需矛盾突出。在此背景下，光伏产品价格从2023年开始快速下降，尤其是今年二季度以来，组件招标价格屡创新低，组件价格已跌破每瓦1元。无序的低价竞争极大地损害了企业的盈利能力。

爱旭股份认为，光伏市场竞争加剧，光伏产品价格持续下跌，公司主营业务盈利能力下降，存货跌价准备大幅增加，对业绩产生较大负面影响。硅材龙头TCL中环直言，光伏制造产能加速，供需较2023年下半年进一步失衡，短期竞争博弈加剧，给经营带来诸多不确定性。

2024年上半年，硅材料、硅片、电池芯片等光伏产业链主要环节产品价格下跌。二季度各产业环节基本处于销售价格与成本倒挂、普遍亏损甚至现金成本亏损的状态，经营业绩承压。通威股份也表示，产业链主要产品价格受供应集中快速增长带来的市场竞争加剧影响，同比大幅下降。

每个子产业链的主导者都是受价格大幅下跌影响最大的人。由于硅材料和硅片跌幅最大，通威和隆基绿能的业绩自然最“受伤”。隆基绿色能源预计上半年净利润亏损48亿元至55亿元，去年同期为盈利91.78亿元。此外，公司表示，预计存货减值金额为45亿元至48亿元，短期利润将承压；通威股份预计上半年净利润亏损约30亿元至33亿元，去年同期为盈利132.7亿元。

政策背景是什么？

目前整个光伏行业处于亏损状态，产能过剩导致低价竞争激烈，行业压力巨大。需求端增长放缓进一步加剧了市场的恶化。一些中小企业已经出现现金流亏损。预计下半年二三线企业会因为不堪重负而退出市场。这个行业的出清过程预计会减少整体产能20%-30%。

值得注意的是，政策基础可能已经出现。据工信部官网消息，7月9日，为进一步加强光伏制造业管理，促进行业高质量发展，工业和信息化部电子信息司修订了《光伏制造业规范条件(2021年版)》和《光伏制造业规范公告管理暂行办法(2021年版)》，形成《光伏制造业规范条件(2024年版)》(以下简称规范条件)。与此同时，光伏投资地也开始行动，提高相关准入标准和技术门槛。

规范条件将加速行业出清。该规范为光伏产品，尤其是N型电池和高效组件等创新产品制定了更严格、更详细的性能标准。比如明确要求现有项目中N型单晶硅电池的平均转换效率不得低于25%，同时新建项目中P型和N型电池及组件也必须达到更高的效率标准。这将抑制低效产能的释放，逐步淘汰不达标的中小产能，对头部企业有利。

光伏最好的时代已经过去，未来估值修复将成为主题。随着行业增速放缓和出清，光伏行业未来几年有望走出亏损并合理盈利，行业不太可能出现大幅增长，取而代之的是10%-20%的复合增长率。从情绪上看，隆基绿色能源和通威股份的市净率仅为1.59倍和1.43倍。无论从3年、5年还是10年的角度来看，公司估值都处于最低时刻，“左”的投资价值明显。