界面新闻记者 | 吕文琦

界面新闻编辑 | 江怡曼

10月10日，中国人民银行宣布，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

中国人民银行行长潘功胜在9月份国新办举行的新闻发布会上介绍：“通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。”同时，潘功胜强调，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。

业内认为，互换便利通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。对于手持三十万亿的险资而言，将如何参与互换便利？

“盘活存量、用好增量”

中国人寿相关负责人表示，互换便利政策作为此次金融三部委联合发布的“金融支持经济高质量”一揽子政策的一个重要组成部分，是贯彻落实资本市场“新国九条”的一项重要举措，对于促进中长期资金入市、维护资本市场稳定、推动资本市场高质量发展具有十分重要的作用。

该负责人表示，保险资金天然具有“周期长、稳定性高、规模大”的属性和特点，作为资本市场的重要机构投资者之一，长期以来在资本市场发挥“压舱石”、“稳定器”的重要作用。此次互换便利结构性货币政策工具的创设，为保险机构提供了一个高效利用存量资产的新途径，有利于保险资金“盘活存量、用好增量”，这有利于更好地发挥保险资金“周期长、稳定性高、规模大”的特点，提高保险资金中长期配置的战略定力、提升保险资金配置股票资产的能力，从而在推动资本市场高质量发展的同时，提高保险资金获取中长期稳健回报的能力。

人保资产相关负责人表示，此次创设的新的货币政策工具，如证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款等，为保险资金等长期资本提供了更多的投资渠道和机会。人保资产将更积极地参与到市场交易之中，进一步坚定信心、积极应对，更好助力市场价值回归，发挥好长期资金作为资本市场“稳定器”和“助推器”的作用。

普华永道中国金融业管理咨询合伙人周瑾向界面新闻表示，互换便利工具的创新推出，等同于提高了资产的流动性，改善金融机构的流动性指标，给予保险公司更多的投资操作弹性，从而刺激和鼓励其更加积极参与股票市场投资，长期而言是利好资本市场发展的。

难点在哪里？

界面新闻在采访中发现，尽管互换便利已开闸，但多数保险机构表示仍在研究之中。

有市场人士向界面新闻分析称，互换便利类似于为机构上杠杆，但目前险资权益投资离监管的上限仍有较大距离，对保险资金的杠杆影响可能要取决于融资成本以及股票投资整体配置。

在华泰证券研究所所长张继强看来，互换便利工具大幅提高了机构潜在加杠杆能力。不过保险等机构目前面临的问题更多的是缺资产，而非缺资金。

周瑾向界面新闻表示，保险公司的投资策略总体上是偏审慎的，配置的国债、金融债、优质股票和公募基金等高流动性资产占比是比较高的，因此通过互换便利的创新工具对其优化其流动性指标的需求有限。

“因此，这一创新工具还需要配套其他监管指标的调整，以及保险资金运用投资绩效考核体系的改革，才可能取得更好的政策效果。”他说。

数据显示，今年上半年，人身险公司资金运用余额为27.71万亿元，其中13.36万亿元投向了债券，占比达48.22%，增速达23.06%；投向银行存款余额为2.37万亿元，占比8.55%；股票余额为1.94万亿元，占比7.01%。

从财产险公司资金配置情况来看，今年上半年，财产险公司二季度末债券余额为7887亿元，占比37.4%，股票余额为1370亿元，占比6.49%。

根据监管规定，保险公司权益类资产配置的最高比例根据公司的偿付能力充足率有所不同，但头部公司的权益类资产配置的最高比例均在30%以上。就目前看，权益投资可发挥空间较大。

中国人寿相关负责人建议，保险资金要加强政策细节研究，加快系统建设和策略储备，充分利用好互换便利政策工具。对保险资金而言，互换便利工具属创新业务，作为专业机构投资者，保险资金应当加强与金融监管部门的沟通、强化政策研究力度、明确政策的细则与要点、加快相关业务系统建设、及时研提相关策略储备，为相关业务开展做好充分准备，从而充分利用好互换便利政策工具，更好地发挥保险资金在资本市场压舱石稳定器作用。

同时，保险机构要结合自身实际，灵活利用互换便利工具，“盘活存量、用好增量”，提升保险资金运用效率。该负责人表示，保险资管机构要结合自身在资产负债结构、偿付能力约束、中长期配置策略、收益稳定性要求、权益配置比例等方面的实际情况，制定符合自身特点及要求的投融资策略，灵活利用互换便利工具，从而“盘活存量、用好增量”，提升保险资金运用效率的同时，提高保险资金服务实体经济高质量发展的能力。