正文:网络江湖

作者:刘志成

Robotaxi，第一股真的在这里吗？

这两天，自动驾驶圈火热。先是萝卜热搜停不下来，然后是汽出行等广汽网约车平台在港股成功上市。

在招股书中，儒奇出行将自己定义为“出行技术和服务公司”，主营业务为在线租车和Robotaxi服务。

有意思的是，如果齐第一天去港股，坏得很。最低发行价35港元，上市当天开盘价低14.3%，仅30港元。

截至7月12日，港股收盘，如果到34.2港元，仍不高于发行价。

相反，因为Robotaxi抢了百度，港股股价这两天一直在涨，涨幅一度超过15%。原因之一可能是市场看好萝卜跑路的盈利预期。

根据百度的数据，武汉的运营将在2024年实现收支平衡，预计在2025年实现盈利。

我相信百度不是在吹牛，不然股价能涨这么多。

然而，这很奇怪。按理说旅游的话也会打一张Robotaxi卡。百度Robotaxi的盈利预期可以看涨，但是为什么到了这里就跌破了发行价？

这个问题值得进一步研究。

未来盈利靠Robotaxi？

比如旅游和百度二级市场的表现是否完全不同，我们还是要从数据中寻找答案。

这是儒奇旅行在招股书中的营收结构:

其中，23年营收的84%来自网约车服务。这部分收入18.14亿。23年总收入21.61亿。

要知道，滴滴24年一季度营收超过490亿，出行的规模效应差了一点。

当然，一个客观的事实是，如骑出行并不是一个全国性的在线汽车共享平台，而是主要为大湾区的用户提供服务。

招股书显示，2021年、2022年和2023年，如奇在广州的旅行服务产生的收入分别为7.14亿元、7.68亿元和9.53亿元，分别占旅行服务总收入的71.1%、61.7%和52.6%。

从用户数量来看，2023年，如骑出行平台注册用户达到2380万，而同期曹操出行和嘀嘀出行的用户数量分别为1.5亿和3.6亿。

这些数据表明了一件事:

在以规模效应取胜的网约车平台业务中，儒奇出行并没有很好的规模基础。

有什么影响？

最直观的影响可能就是财务上很难盈利。

要知道，网约车中最具规模效应的是滴滴，滴滴要到2023年才能首次实现全年盈利。

所以2021年到2023年，虽然如骑出行收入增速很快，但是净亏损也在拉大。三年净亏损分别为6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元，合计净亏损超过20亿元。

亏损的原因也很直接:司机相关成本高。

招股书数据显示，司机服务费在成本构成中占比最高，2021年占比93%，2022年占比85%，2023年占比77%。

所谓的司机服务费，其实就是网约车司机的收入，剩下的才是平台的实际收入。

可以看出，司机服务费占比在下降，也就是说，平台在增加佣金，努力降低成本，但2023年还是亏了6.9的“小目标”。

理论上，如果你旅行是为了实现盈利，你需要满足两个条件中的至少一个:

要么走滴滴的路子，快速规模化，然后通过规模效应降低运营成本实现盈利，比如降低司机补贴，优化派单；或者，未来会用Robotaxi来降低司机的开支，实现盈利。毕竟Robotaxi不需要驱动，可以减少很多成本。

前者意味着如骑将扩大规模，突破大湾区，进军全国，这无疑意味着滴滴平台几乎垄断用户习惯时的又一个资本黑洞。如果走这条路，这次IPO募集的10亿可能远远不够。

而且，真要走这条路，前面不仅有巨无霸滴滴，还有曹操、滴答滴答等对手。届时，无论是股东还是资本市场，都不会允许再有一场“网约车大战”。

在后一种情况下，意味着如奇把盈利寄托在了一个自己无法控制的因素上:Robotaxi的成熟商业化。

招股书中，如果出行，预计Robotaxi将于2026年实现商用，并指出无人驾驶网络每公里成本低于有人驾驶服务，Robotaxi可大幅降低平台运营成本。

第三方机构的预测是，Robotaxi将在2026年迎来商业化的分界点。

先不说Robotaxi可能遇到的问题。即使到2026年，Robotaxi将某人网租车费用拉平，恐怕也很难成为如其出行的真正底牌。

原因有三:

第一:Robotaxi业务本来就是亏损的，持续投资不利于短期内改善财务状况。

如果Robotaxi的商业化遇到一些意想不到的问题，比如政策因素，未来可能更难扭亏为盈。

第二:从技术上来说，无论是广汽爱安还是儒奇出行本身，自动驾驶技术的能力可能都不够有竞争力。

例如，此次IPO筹集的40%的资金将用于自动驾驶和Robotaxi运营服务的R&D活动。表面上看是加分项，说明公司注重技术研发，感觉是有点旅游科技的公司。但实际上，儒奇旅行其实是一家运营公司。

除了股东马骁智行是自动驾驶行业的玩家，滴滴和文远是基石投资者之外，这些股东和投资者其实都是供应商，而儒奇出行本身在自动驾驶技术上也没有多少牌可打。

第三:IPO后，市场上的投资者可能会要求盈利表现作为回报，那么平台能否长期投入Robotaxi运营，坚持产生利润？

天眼查APP信息显示，虽然引入了基石投资者，但也有一些早期投资者，也有一些前几轮融资的财务投资者。

基石投资的引入当然对稳定短期股价和市值起到有效作用，但未来解禁后的条件呢？最终还是要看公司自身的能力和运营的好坏。

至少目前来看，公司的运营质量可能还不够理想。

Robotaxi分水岭:自动驾驶向上，网约车平台向下

在出行行业，不仅仅是喜欢出行，滴滴、特斯拉、百度都想把Robotaxi的故事讲给资本市场听。

那谁能讲好这个故事？

我一直有一种感觉，Robotaxi是局外人的“机会”，是局内人的挑战。

为什么这么说？

因为Robotaxi的商业化对于网约车行业来说是一个用技术代替成本的过程。在这个过程中，原有的网约车规模实际上已经不再是壁垒。

在商业中，决定一个企业是否有竞争力的核心因素其实是技术+成本。在技术+成本面前，任何规模壁垒其实都不堪一击。

类似的事情，其实也在汽车行业上演过。

典型的例子就是汽车行业的比亚迪。比亚迪拥有DMI5.0技术、垂直整合的规模成本优势和强大的电池产能。因此，比亚迪掌握了20万以下汽车市场的定价权，从而轻松突破了大众、丰田、本田多年积累的规模壁垒。

商业史上很多建筑物倒塌的案例都是这样。比如苹果打败了诺基亚，华为打败了爱立信等等。

在网约车行业，平台越大，越容易产生路径依赖。

不要以为Robotaxi有成本优势的时候，平台上运营的出租车一夜之间就能被无人车取代。实际上，这需要一个过程。

而且，这个过程可能不会很短。

这里面有原因，比如“数百万劳动力要靠温饱”，还有经济原因。毕竟涉及到平台资产的贬值和运营成本的增加，所以决策可能需要更加谨慎。届时，百度萝卜跑这样的玩家将有机会大规模出击。

换句话说，面对Robotaxi未来可能带来的挑战，网约车平台本身是没有机会“领先他人”的。

另外，很多人其实低估了Robotaxi未来对网约车行业的影响。

Robotaxi过了成本关，意味着出行领域迎来了真正的“洗牌”。意味着通过烧钱大战建立起来的规模优势可能瞬间瓦解。

烧钱这么多年的网约车平台有哪些核心竞争力？

一个是用户规模(用户习惯)，一个是大数据技术能力，最后是司机生态。

这三个核心竞争力之所以是核心壁垒，是因为每一个都需要大量烧钱。

经历了当年的烧钱大战，剩下的平台要么竞争力够强，要么规模够大，能盈利。或者像背对大哥的旅行，即使亏损也可以继续经营。

一旦Robotaxi解决了盈利的问题，对于百度这样的巨头来说，这些核心竞争力是很容易找到的。

一方面可以利用Robotaxi的先发优势拉拢用户，而且只要客单价足够低，低价本身就是低流量洼地，品多多在另一个赛道已经证明了这一点。

另一方面，巨头最重要的是技术能力，有自己的地图业务，很容易建立自己的核心竞争力。至于司机的问题，没人开还会是问题吗？

我想这可能也是百度公布Robotaxi在武汉2025年的盈利预测后，资本市场如此火爆的原因:当一个行业走到洗牌的前夜，旧建筑的倒塌，新建筑的建立，可能用不了多久。

从这个角度出发，原问题的答案变得越来越清晰。同样是玩Robotaxi。为什么儒奇旅行和百度在二级市场会被区别对待？

答:Robotaxi分水岭之后，旅行行业成为了“新王者”。