界面新闻记者|郭晶晶

A股正在加速“不良资产”的清算。据界面新闻统计，本周(2024年5月27日至6月2日)，*ST中期(000996。SZ)，*ST方鑫(002087。SZ)，*ST花园城(600766。SH)，*ST碳元(603133。SH)和*ST是一样的。至此，2024年以来，a股已有14家退市公司。

此前，已有世纪星源、田波环境、新海宜、贵人鸟、宏达兴业、Adil、泛海控股、百宝龙、华谊电气等9家公司完成退市。

据统计，截至6月2日，郑源股份(600321。上海)，*圣鲍莉(300116。SZ)，*ST世茂(600823。SH)、ST中南(000961。深圳)，*圣尚美(300495。深证)，*ST左江(300799..

退市步伐在加快，a股公司“戴星戴帽”的数量也在增加。界面新闻统计显示，截至6月2日，包括锦州港(600190。SH)、ST中装(002822。SZ)和ST中泰(002092。SZ)在2024年被给予风险警示。其中，*ST明治(002621。SZ)、ST阳光(600220。上海)、圣富通(000836。SZ)等股票已连续多日低于1元/股，逼近面值退市警戒线。

不容忽视的是，在上述数百家已经退市、即将退市或濒临退市的公司背后，是数百万投资者的“哀号之声”。据界面新闻粗略统计，根据公司最新披露的股东情况，截至目前，101家“戴星戴帽”公司的股东总数约为539.2万人(不算重)。其中，圣艾康(002610。SZ)和*ST金科(000656。SZ)，前两大股东，22万多股东，少到*ST于恒(300965。SZ)也有7，377名股东。

此外，还有9家公司约48.41万名股东已完成退市。这48万多投资者显然已经被套住了，中短期实现投资回报或盈利的希望更加渺茫。* ST中期将要退市的5家公司的8.8万名股东，以及已经退市的10多家公司的近59万名股东，可能都难逃此命运。

随着监管的不断收紧，a股公司因触及财务和交易指标红线而退市将成为常态。“踩雷”这些公司的投资人也会增多。诚然，投资有盈亏，投资者必须为自己的投资行为负责。投资者也要及时调整投资思路和策略，及时规避风险企业。

但是，如果上市公司未能按照法律法规及时披露风险信息，突然“爆仓”触及退市红线，或者有意“弃牌”，信息链末端的中小投资者就有可能一不小心“踩雷”，中小投资者甚至连“割肉离场”的机会都没有。随着退市的逐渐常态化，更多的中小投资者正在经历或担心这种情况。

对于中小投资者来说，更可怕的情况是上市公司及其控股股东、实际控制人、管理层等各方有意“倾家荡产”和“退出”，而对中小投资者没有相应的保护措施或“复活”上市公司的长期计划。这种情况不仅让相关公司的中小投资者“赔钱心寒”，也直接损害了整体市场信心。

投资者是市场的基础。不可否认的现实是，a股市场的大部分投资者仍然是资本较小的自然人。笔者认为，随着a股退市机制的逐步成熟，支持保护中小投资者的机制也必须同步甚至更早地成熟和完善。

证监会4月12日制定的《关于严格执行退市制度的意见》提出，清理僵尸空壳和害群之马，通过严格的退市标准降低壳资源价值；同时，拓宽多元化退出渠道，加强退市公司投资者保护。其中，证监会强调，要对退市投资者实施补偿救济；综合运用代表诉讼、先行赔付、专业调解等工具，保护投资者合法权益。

目前，上市公司因财务造假、大股东资金占用等违法行为被有关监管部门查处的，遭受损失的投资者可以提起诉讼，向违法行为涉及的控股股东、实际控制人、公司高管或中介机构索赔。这也是目前最常见的投资者追偿路径。

作为《证券法》规定的投资者保护机构和中国证监会设立的公益性机构，中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)在这方面也取得了一定的成绩。投资服务中心4月12日发文称，支持投资者行使权利，推动完善退市过程中的投资者补偿救济机制；支持对重大违法强制退市、长期未解决资金占用问题负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等“关键少数”，通过股东代位诉讼，要求责任主体依法承担民事赔偿责任。截至2024年5月15日，投服中心已发起9起股东代位诉讼。

【/h/]不得不承认，中小投资者通过诉讼追偿，依然是一条漫长而艰辛的道路。但如果上市公司、控股股东、实际控制人、管理层等各方在实际经营过程中没有触碰过违法违规的红线，从未因违法违规行为受到监管部门的查处，投资者甚至可能没有追偿的依据。

即便如此，投资者也不愿意“承认”。* ST通达(600647)的中小投资者。SH)试图“自救”。*ST通达自称“中国信达资产管理有限公司在上海的平台单位”。从2014年开始，它已经做了6次“保壳”的资本动作，最后都失败了。4月29日，公司披露2023年年报被出具无法表示意见的审计报告。同日，其收到上交所终止股票上市的事先通知。5月17日，*ST通达14名持股3.1352%的自然人股东提出，公司以14元/股回购公司30.8%至46.2%的股份，回购金额合计6亿至9亿元。

遗憾的是，这一方案在5月28日*ST通达的年度股东大会上未获通过。公司控股股东信达投资回避表决，认为股份回购方案的实施将导致*ST通达净资产为负，对其生产经营及后续发展产生重大不利影响，导致公司丧失持续经营和债务履行能力，不符合证监会《上市公司股份回购规则》的相关规定。

提出上述股份回购方案的*ST通达股东代表城预计该方案将大概率失败。“我们其实想提出的方案是希望信达投资作为控股股东增持股份”。在5月28日的股东大会上，信达投资代表回应称，已有众多中小股东通过各种合法合规渠道向证监会、财政部、上交所等相关部门反映诉求，部分诉求也已到达中国信达；对中小投资者的相关要求和一些保护措施确实在研究中。截至目前，信达中小投资者保护措施尚未公布。

诚然*ST通中小股东提出的回购股份的方案能够提交公司股东大会审议，是“进步”，虽然这个方案没有通过。但对于中小投资者来说，他们更期待的是上市公司及其控股股东、实际控制人给出的态度和实际行动。

笔者认为，除了明确涉及违法违规行为的追索路径外，有必要要求上市公司、控股股东、实际控制人等仍有一定资金实力的当事人，通过回购或增持公司股份的方式，直接对中小投资者进行补偿，既可以稳定相关投资者的情绪，也可以在一定程度上提振整体市场信心。这可能也是*ST通达案备受市场关注的主要原因。

在中国证监会举办的“5.15全国投资者保护宣传日”上，证监会主席轻舞强调，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，是“以人民为中心”的发展理念在资本市场领域的具体体现；要进一步畅通投资者维权渠道。

综合来看，笔者认为，退市常态化并不意味着公司可以“退休”，更不能忽视中小投资者的合法权益。当前，如何畅通投资者维权救济渠道，如何完善退市过程中各方面的投资者补偿救济机制，如何落实对中小投资者的保护措施，成为市场最为关注的问题之一，也是当前强监管形势下a股市场无法回避的问题之一， 也是相关部门和上市公司控股股东、实际控制人、管理层等各级市场参与者必须面对的问题。