【/h/]界面新闻记者|邹

【/h/]a股三季报披露已进入尾声。复杂的资本市场如何影响保险头寸？

【/h/]Wind显示，一季度，724只股票的前十大流通股现在岌岌可危。剔除中国人寿集团对中国人寿保险（601628。SH）和中国平安集团对中国平安（601318。SH），截至报告期末，险资持股总数为567.78亿股，较上季末减少5.56亿股；持仓市值为5018.92亿元，较上季末增加228.26亿元。

【/h/]从持仓市值来看，保险资产重仓股前十名的行业属性进一步向高分红的银行靠拢，银行股较上季度上升一位，北京银行（601169。SH）晋级第十名。

【/h/]原来的6只银行股中，只有民生银行（600016。SH）和邮政储蓄银行（601658。SH）在第一季度减持了不良资产，四只银行股的保险持仓数量没有调整。

【/h/]贵州茅台（600519。SH）在第四季度被“中国人寿-传统-一般保险产品”清仓，并在第一季度进行了回购。截至一季度末，“中国人寿-传统-一般保险产品”持有贵州茅台534.44万股，市值91.01亿元，排名第八。

【/h/]从险资增资幅度（单笔险资增减相抵结果，下同）来看，一季度险资增资个股380只。其中，77只个股被增持1000万股以上，12只个股被增持5000万股以上。

【/h/]从wind概念板块来看，一季度获得大幅加仓的前12只个股中，仅有浙商银行（601916。上海）和四川马爽（000935。SZ）均为非央企或国企概念股。

【/h/]不过，信泰人寿以7.71亿股的申购量，送上了险资增持最多的浙商银行，也是唯一一只险资增持超过5亿股的股票。

【/h/]四川马爽是去年第四季度12只股票中唯一上涨的股票。为此，它在今年第一季度也被三家保险公司购买。仅“中融人寿-传统保险产品”的申购量就达到5191.92万股。

【/h/]不幸的是，在第一季度，四川马爽的股价急转直下，报告期内下跌了13.90%。同时跑输大盘（沪深300指数，下同）17个点，一季度买入的保险资金或处于“被套”阶段。

【/h/]根据统计结果，上述买入的11只股票中，多数在一季度实现了两位数的反弹，同时跑赢大盘10个点以上。

【/h/]在险资减仓方面，一季度险资减仓202只个股。其中，19只个股减仓超过2000万股，5只个股减仓超过5000万股。

【/h/]期间，中国人寿集团减仓风险最为繁忙。前十大减仓个股中，5只个股减仓风险最大的来自中国人寿系，其中中国石化（600028。SH）减仓数量最多。

【/h/]此外，就整体减仓幅度而言，民生银行（600016。SH）是一季度第一大重仓股，“华夏人寿-万能险产品”一季度减仓12.95亿股。

【/h/]据Wind数据显示，“华夏人寿-万能险产品”自2015年四季度买入民生银行10.56亿股以来，一直长期持有。截至去年四季度末，其位列民生银行前十大流通股股东，持股数量为12.95亿股。

【/h/]从股价走势来看，长期持有民生银行并没有给险资带来所谓的价值投资回报。

【/h/]2017年四季度至2023年四季度，民生银行连续6年震荡下跌，区间跌幅超过24%，整体持仓收益不佳。2024年，随着房地产风险的释放和高股息资产的走强，民生银行等银行股逐步走出下跌趋势并迎来明显上涨。但提前减仓的投资者在黎明前下跌。

【/h/]不过，截至目前，“人人人寿-万能产品”和“人人资产（人人人寿传统产品）”仍合计持有民生银行73.52亿股，在保险持仓市值前十大重仓股中排名第四。突破后发现，“大家系”自2014年四季度买入以来已持有9年多。

【/h/]“新国九条”发布以来，多家银行公开表示将进一步提高分红水平。自4月以来，申万银行指数经历了一波上涨。

【/h/]有业内人士对界面新闻记者表示，新国九条无疑将利好保险资金，持仓风格也将更有利于白马股。但相对而言，保险研究的覆盖面仍较为薄弱，新会计准则对保险资金的影响仍较大。

【/h/]“在新会计准则要求下，保险资金买入高股息资产可以在一定程度上降低权益类资产价格波动对保险公司利润和净资产的影响。低估值、高股息的银行股吸引力将增强。”上海一位保险投资研究人士表示。