1月20日下午，国泰君安（601211）研究所所长黄燕明在公司举办的ETF投资研讨会上发表了主题演讲。

年初以来，a股经历了一轮下跌。在黄燕明看来，目前市场的低迷是由于市场风险偏好较低，但这种状态不会持续一整年，市场正在孕育转机，或将在今年年中出现。

此外，他还表示，未来6个月“高股息、低波动”的股票仍有机会。

科技股可能会休息一下

去年2月8日，黄燕明抛出了2023年投资金句“爱上消费，嫁给科技”。

时隔一年，展望2024年的a股市场，黄燕明给出了自己的判断。

在AI概念的加持下，去年a股科技板块一枝独秀。不过，在黄燕明看来，随着去年12月华为产业链行情的结束，科技股的行情可能会暂时告一段落，预计会调整一到两个季度。

“在这样的情况下，整个市场的风险偏好比较低，高风险特征的股票起不来，华中地区的股票缺乏兴趣。因此，最近市场指数出现了比较明显的下跌。”

去年年底，许多机构曾预计a股市场将在岁末年初再次出现春季躁动，但预期中的春季躁动尚未出现，2024年前三周市场下跌更为明显。在这方面，黄燕明认为目前的市场低迷不会持续一整年，而转机正在酝酿之中，这种转机可能出现在今年年中。

“从目前的情况来看，整个a股市场的人们已经将预期降低到了一个相对较低的位置。在这个时候，这也意味着新的市场开始培育。”黄燕明指出，“我们认为在2024年的5月和6月，特别是6月，新的市场将再次出现，所以这是一个周期性的过程。有人问那时候会不会有什么政策刺激。我说即使没有政策刺激和其他因素，市场也会逐渐复苏。这是市场本身的规律。”

相比之下，如果市场预期太满，就容易出现风险。“和白酒一样，消费在此前五年只涨不跌。最后的结果是什么？预期玩得太满，很多筹码被收集再收集，集中再集中，大量筹码集中在最乐观的人手中，这造成了一种后果，叫做‘微观结构恶化’。我们在预测股市涨跌时，不应该帮助涨跌，而应该客观、科学地对待这件事。”

展望市场前景，黄燕明表示，尽管a股市场最近大幅下跌，稍后可能需要休息，但如果市场在2024年5月和6月复苏，科技股仍将是关键的投资方向。

“高股息”成为市场焦点

去年，a股市场结构明显分化。尽管机构权重股在前几年大多走弱，但小微股表现亮眼。去年年底，许多券商仍乐观地认为，2024年小微股票有望继续走强。

然而，从2024年前三周的坚定表现来看，小微盘突然进入了“补涨”模式。截至1月19日收盘，代表小微股票的中证2000和中证2000指数今年以来的跌幅均超过9%，表现明显逊于上证50和沪深300。

另一方面，今年以来，高股息板块的表现可谓突出。根据Choice数据统计，截至1月19日，分红指数是今年以来a股20多只核心指数中唯一实现正收益的指数。

记者翻阅券商近期发布的各类研报发现，“高股息”“高分红”成为高频词，各行业分析师正在覆盖自身行业的公司中挖掘高股息标的。

由于高分红的上市公司主要集中在一些传统行业，一些分析师最近甚至跨行业推荐相关标的。一位从业多年的行业分析师近期表示，“从近期高股息的路演和持仓情况来看，高股息已经进入全面‘被动’买入阶段。这个“被动”有两层含义，一是红利指数基金的大量配置，二是主动投资者的被动买入。此外，高股息的关注已经广泛传播。最近感觉非银研究员在推高速公路（标的），煤炭研究员在推铁路（标的）。”

尽管热度已经很高了，黄燕明还是很乐观。他认为，从今天的角度来看，在未来半年左右的时间里，a股市场的投资将集中在低波动性和高股息的股票上。

“去年，我们看到银行存款端的降息导致高股息股票的表现令人满意。我们认为未来半年银行存款利率再次降低的可能性很大，因为从银行的角度来看，存款时利率很低，然后贷款时利率很低，导致现在银行的利差很薄，这将影响银行的经营。为了降低成本，银行很可能会降低居民的存款利率。如果居民存款利率下降，将对固定收益产品和低波动、高股息的产品产生很大影响。”

此外，从ETF投资的角度来看，他也看好高股息低波动ETF、跨境ETF和固定收益ETF未来半年的表现。

国家商业日报

（责任编辑：周文凯 ）