界面新闻记者 | 卢奕贝

界面新闻编辑 | 许悦

12月16日，合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称：恒鑫生活）向中国证监会提交创业板IPO注册申请。首次公开募股，恒鑫生活拟融资金额8.28亿元，保荐机构为华安证券。

恒鑫生活主要从事纸制与塑料餐饮具的研发、生产和销售。主要产品包括可生物降解的PLA淋膜纸杯/碗、PLA淋膜纸餐盒，PLA杯/盖、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，纸杯套等；以及不可生物降解的PE淋膜纸杯/碗，PP/PET杯/盖、餐盒，PS杯盖等。

虽然这家公司听上去不太耳熟，但它的客户全是一线明星。

包括瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡等知名咖啡品牌；喜茶、蜜雪冰城、Coco 都可茶饮等极具影响力的茶饮品牌；以麦当劳、汉堡王等为代表的全球连锁快餐品牌，都向恒鑫生活买货。

这家公司的利好在于，按照国家相关部门联合发布的新版“限塑令”，咖啡茶饮中对PLA这种环境友好型生物材料的需求越来越大。

瑞幸从2021年4月23日起，为非咖啡类冰饮提供PLA吸管，全面覆盖全国近5000家门店。与此同时，瑞幸将实现PLA逐步替代门店单杯纸袋的计划。喜茶已在2021年1月1日前，完成全国所有门店中的一次性不可降解塑料吸管、餐具、打包袋的替换。

自2022年起，瑞幸咖啡与喜茶一直是恒鑫生活的前二大客户，2024年上半年，霸王茶姬也进入该公司第五大客户序列。而前五大客户的销售金额目前占公司营收的40%。

顺应这一红利，恒鑫生活的业绩在过去三年呈现良好增长态势。2021年-2023年，恒鑫生活的营业收入分别为7.19亿元、10.88亿元和14.25亿元；同期归母净利润分别为8016.36万元、1.63亿元和2.14亿元。

但自进入2024年，恒鑫生活业绩增速出现明显放缓。2024年前三季度，恒鑫生活营收11.58亿元，较上年同期增长9.71%；归母净利润为1.62亿元，较上年同期增长1.36%，扣除后归母净利润为1.60亿元，较上年同期增长0.47%。

恒鑫生活表示，扣非后归母净利润的增长幅度低于营业收入的增长幅度，主要是由于公司在充分考虑主要原材料价格下降以及客户采购量大等原因，自2023年下半年起与主要客户协商一致下调了产品销售单价，使得2024年前三季度公司综合毛利率较上年同期下降2.48%。

恒鑫生活主要原材料原纸的价格受纸浆价格、供求关系变化等因素影响较大，玉米、木薯等相关原材料的价格走势以及限塑令对PLA价格有较大影响，恒鑫生活主要原材料存在波动的风险，公司利润也将受此影响。

另一方面，恒鑫生活的主要客户正是咖啡、新茶饮品牌们。

报告期内，公司对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入合计分别为19,805.27万元、35,231.31 万元、65,097.97 万元和 32,347.19 万元，占主营业务收入的比例分别为 28.45%、33.41%、46.65%和 45.04%。

而咖啡茶饮行业的变化直接影响恒鑫生活的业绩走势。

招股书称，2021年至2023年，受益于现磨咖啡、新式茶饮等行业的快速发展，公司主要客户业务规模有较大程度的增长，由此对公司产品的需求增长较多，公司对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入增长较快，复合增长率为81.30%。

恒鑫生活同时指出，2024年以来，全国餐饮行业收入增速整体有所减缓，公司部分主要客户新增门店数量及销售规模增长亦有所减缓，公司对现磨咖啡、新式茶饮客户的销售收入仅较上年同期增长15.36%，增长放缓。

在过去一年，咖啡行业鏖战“9块9”仍没有停手，并且将战火烧到了奶茶界，在这个正面临万店搏杀困境的领域，价格内卷和开店竞赛正在把每个参与者都逼入死角。

恒鑫生物也在招股书风险因素中提及，若未来下游现磨咖啡、新式茶饮行业竞争加剧、增速进一步放缓导致公司主要客户需求减少，且公司未能及时开发新客户或新产品，将可能导致公司来自现磨咖啡、新式茶饮的销售收入下降，从而对公司经营业绩造成不利影响。

另一方面，恒鑫生活在可降解产品方面仍有红利优势。

按生物降解属性，恒鑫生活的产品可分类为可生物降解餐饮具和不可生物降解餐饮具。在两类餐饮具中，可降解的PLA淋膜纸杯、PLA杯盖，以及不可降解的PE淋膜纸杯、PET/PP塑料杯的销售占比较高，是该公司的主力产品。

2021年到2024年上半年，公司可生物降解产品销售收入不断提升，分别为59.19%、52.56%、54.04%和57.63%。同时，相较于不可降解产品，可生物降解产品的毛利要高出一大截，接近40%，成为公司的重点布局方向。

此次恒鑫生活IPO募资的大部分资金也将用于可生物降解的PLA制品研发。

招股书显示，本次IPO募资额8.28亿元将用于投资4个项目，其中，“年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目”的计划投资额为5.38亿元。该项目计划建设年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品的智能工厂，生产产品包括PLA纸杯、杯盖、杯套纸碗、刀叉勺、吸管等。