桂郝明

a股市场的股份回购最早可以追溯到本世纪初，2015年以后才会大规模开展。

2015年股市出现“异常波动”，一度出现“千股跌停”，市场流动性风险凸显。这时，相当多的上市公司宣布回购其股票。虽然投资金额相对于股票市值来说有点微不足道，但还是起到了一定的提升市场人气的作用，所以监管部门是很鼓励的。

上市公司回购股份主要是为了稳定股价，回购中常见的一句话是“显示企业对发展的信心”。现在市场上经常出现股票回购，主要有两种形式。

一是上市公司花几亿甚至几十亿元回购股份注销。一般来说，这类公司属于传统行业，业绩相对较好，手中现金量较大，股价相对较低，股息率较高。因为短期内没有成熟的投资项目，资金闲置。这类公司回购股份，有利于改善财务结构，优化资金配置，也具有利润分配的一些特征。

受制于市场走势，且回购数量不是很大，回购对二级市场的实际影响还是比较有限的。目前，很多人都提到了海外市场上市公司回购股票推动股价上涨的案例，而这些案例中回购的股票数量非常大，通常占公司已发行股本的2%左右，有的甚至更多，否则很难提升股价。其实真正这么做的公司也是个别的。

另一种形式是将回购的股份用于内部股权激励。在最新的《公司法》修订中，将此类操作的审批权交给了公司董事会，使得审批程序相对简单，也导致了这种形式的大量回购。

这种回购更像是一种获得员工股权激励股份的形式，不同于增发股票，不会导致公司股本扩大，但在二级市场购买股份会增加公司的现金支出。从财务角度看，一般不会对公司产生直接的正面作用，但对二级市场股价有一定的正面拉动作用。

最近出现了一些反对这种回购的声音，因为在很多投资人看来，这种回购其实是变相给员工发奖金。虽然股权激励存在一些限制性条件，但长期来看还是会对企业的发展起到很好的促进作用，但股权激励会带来相应的限售股，到期解禁会给市场带来压力。所以这种形式的回购，市场反响不是很好，也很少有人把它和稳定股价的作用紧密联系在一起。

最近a股低迷，很多舆论呼吁上市公司回购稳定市场，监管层对此也非常重视。目前已有数百家上市公司提出回购计划，按照回购金额上限计算，总金额已超过1000亿元，是a股历史上最大的回购潮。

上市公司大规模回购对于扭转市场恐慌情绪意义重大。投资者对此也非常支持，并将其视为当前市场的重要利好。当然，要从根本上改变股市的弱势，靠上市公司有限的几次回购是不现实的，需要多方面因素共同作用。

回购的真正意义在于提高市场信心，缓解流动性风险。至于股票走势能否改变，要冷静分析，客观判断，不宜盲目膨胀。

（责任编辑：周文凯 ）