【/h/]记者|张乔宇

【/h/]继新世纪之后，另一家一次性纸尿裤制造商包书国际发起了对香港交易所IPO的冲击。

【/h/]根据招股书，包书国际主要在中国从事个人一次性卫生用品的开发、生产和销售，专注于欧亚新兴市场的婴儿护理产品。产品线丰富，包括尿布和学步裤等婴儿护理产品、月经裤和湿巾等女性护理产品以及拉拉裤和成人尿布等成人失禁产品。近年来，包书国际已开始在中国扩展其自有品牌D2C业务，其自有品牌有英包书、美声细语和康包书。

【/h/]目前，包书国际的主要业务收入仍依赖于ODM业务，即为其企业客户生产和销售婴儿护理产品，这些客户主要是独立零售商和纸尿裤品牌。包书国际公司通过对俄出口实现了业绩大幅增长。

【/h/]值得注意的是，包书国际的前子公司也因虚假宣传被立案调查，该公司在上市前被注销。

【/h/]【/h/]无外部股东。

【/h/]婴舒宝的创始人闫培坤如今已经59岁，他的人生轨迹与这个婴儿护理品牌的崛起息息相关。严培坤于1981年7月毕业于中国福建省晋江市郑阳中学，并于2024年3月获委任为郑阳中学董事会执行监事。

【/h/]闫培坤曾在《生活用纸》杂志上透露，那是一个偶然的机会。当时，严培坤和总经理曾郭栋在晋江主要从事对外贸易，而另一股东潘潘食品主要专注于食品行业，与卫生用品行业相距甚远。2010年生活用纸年会上，严培坤通过偶然的接触看到了妇女儿童卫生用品行业的巨大潜力。当年11月，严培坤成立了婴舒宝中国，主要在中国营销和销售品牌婴儿护理产品。

【/h/]2011年，包书国际推出了自己的婴儿护理品牌“婴舒宝”，并开始在中国福建省晋江市生产婴儿用一次性纸尿裤。同年，该公司还在天猫开设了第一家在线商店。2014年，公司开始在安徽滁州生产婴儿护理产品，并于2016年和2018年开始营销和销售独立品牌的女性护理和成人失禁用品。

【/h/]值得注意的是，闫培坤在本次IPO前并未进行外部融资。截至最后实际日期，严培坤通过Softo BVI、Wish BVI和Galaxey BVI控制包书国际90%的股份，是包书国际的控股股东，而曾郭栋作为公司的执行董事持有其余10%的股份。界面新闻记者注意到，福建潘潘食品集团有限公司投资部执行副总裁蔡皋于2024年5月8日被任命为公司非执行董事。

【/h/]包书国际股权高度集中的背后是一个以家族为中心的商业网络。闫培坤的家人在公司发挥着重要作用。具体而言，闫培坤的女儿闫嘉薇是包书国际的副总裁和联席公司秘书之一；严培坤的表弟高月和女婿周佳豪都是包书国际的执行董事。

【/h/]【/h/]俄罗斯贡献了近60%的收入。

【/h/]由于经济波动、新冠肺炎疫情和原材料价格波动，全球一次性卫生用品市场规模从2018年的2451亿美元小幅下降至2022年的2329亿美元，复合年增长率约为-1.3%。特别是欧洲市场的规模下降幅度更大，从2018年的627亿美元下降到2022年的约554亿美元，复合年增长率约为-3.0%。

【/h/]然而，在这样的市场环境下，包书国际的业绩却呈现出逆势上扬的态势。2021年至2023年（报告期），包书国际的收入分别为2.63亿元、4.08亿元和6.55亿元，复合年增长率近60%。

【/h/]这一增长主要得益于俄罗斯市场的贡献。

【/h/]招股书显示，包书的国际代工生产业务一直在增长，其出口到俄国、东南亚和哈萨克的核心婴儿护理产品也在增长。报告期内，包书国际来自俄罗斯的收入逐年增长，分别达到40.0%、50.4%和57.7%。

【/h/]界面新闻记者注意到，该公司每年前五大客户中有三家是俄罗斯客户。其中，包书国际2021年的第二大客户以及2022年和2023年的第一大客户均为俄罗斯顶级零售商，分别占公司总收入的11.8%、31.5%和48.7%。包书国际逐渐患上大客户“依赖综合症”。

【/h/]包书国际指出，这主要是由于自2022年春季以来对俄实施的制裁、生产原料短缺以及物流成本上升所致。许多俄罗斯零售商预测，对自有品牌婴儿护理产品的需求将上升。

【/h/]根据约斯特沙利文的报告，2022年，中国向俄罗斯出口的一次性婴儿护理卫生用品价值约为10.87亿元人民币，预计2027年将继续增加至约24.06亿元人民币，2022年至2027年的复合年增长率约为17.2%。根据2022年的出口额，包书国际是中国第二大一次性婴儿护理卫生用品出口商。2023年，供应给俄罗斯零售商的大部分自有品牌婴儿纸尿裤是在中国和土耳其生产的。

【/h/]此外，包书国际于2023年10月以108万元收购关联方晋江利百达。此前，锦江利达一直是包书国际的客户，但其销售收入较少，2021年和2022年分别为13万元和101.4万元。收购完成后，晋江利百达成为公司第二大客户，为包书国际贡献了4126.3万元，占总收入的6.3%。不过，晋江利达2023年亏损155.3万元。

【/h/]【/h/]因【/h/]【/h/]虚假营销而被阻止。

【/h/]2022年1月，小红书开展营销专项行动，严厉打击代写、编造真实消费体验等行为，对涉嫌违规营销的39家医美机构和医美产品品牌予以封禁。在第一批29个消费品牌被取缔后，小红书的治理范围也从线上扩展到线下商业实体，包括婴幼宝在内的多个母婴品牌被取缔。

【/h/]此外，包书国际还切入了口罩业务。2021年及2022年，公司其他收入（主要为口罩、卫生纸、面巾纸、宠物护理用品等。）分别为1919.6万元和1042.5万元，2023年降至726.9万元。

【/h/]值得注意的是，包书国际的一家前子公司也因虚假广告而受到处罚。公开信息显示，2020年6月19日，英树宝全资子公司福建英树宝电子商务有限公司因涉嫌构成虚假广告被晋江市市场监督管理局查处。

【/h/]原因是其在天猫上发布“50只现货供应的三层一次性口罩和白色厚防尘一次性口鼻口罩”，且页面含有“防雾霾”“防尘”“防病菌”“防甲醛”等广告用语，其行为涉嫌构成虚假广告行为。其最终被责令停止发布违法广告，在相应范围内消除影响，并被处以1000元罚款。天眼查显示，该公司于2023年9月28日注销。