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【/h/]继拉卡拉、银联、PingPong之后，又一家支付公司火速IPO。

【/h/]在科创板上市计划搁浅两年后，国内数字支付解决方案提供商连连数字科技股份有限公司（以下简称“连连数字”）转战港股。近日，连连数字再次更新其港股IPO申请，CICC和摩根大通为保荐人。

【/h/]连连数字，成立于2009年2月，主要从事数字支付服务和增值服务。2016年，连连数字将业务重心转向跨境支付业务，并先后进入英国、爱尔兰和巴西，开启了全球扩张的步伐。招股书显示，截至2022年12月31日，连连数字所服务的客户及企业数量已增至约180万，其中包括约84.5万项跨境业务。

【/h/]招股书显示，2020年至2022年，连连数字的TPV（数字支付服务总支付额）分别为8494亿元、9712亿元和11530亿元。截至2023年9月30日，连连数字服务在全球各行业的TPV为13，120亿元，增幅明显。与之相对应的是，其总收入也从2020年的5.88亿元增长至2022年的7.42亿元，复合年增长率为12.3%。

【/h/]随着全球化的步伐，大量资本开始涌入。2018年上半年，连连数字向光大投资、赛博创投、普华资本等投资机构融资23.8亿元，公司估值为40亿元；仅半年后，连续数字获得了红杉中国和于波资本的新一轮融资，随后估值升至70亿元；随后，CICC资本、李连投资和浙江创投相继出手。在过去的三年里，接连的数字总共筹集了41.2亿元人民币，背后站着近20家明星投资机构，它们的估值也增长了近两倍，从最初的40亿元人民币增长到150亿元人民币。

【/h/]IPO前，连连数字创始人张于正持股11.68%，并通过创联智信间接持有连连数字17.13%的股份，合计持股28.81%。按照150亿元的最终估值，张于正的身家接近43.2亿元。

【/h/]目前，支付行业正迎来新一轮竞争。C端支付市场由腾讯、支付宝和京东主导，B端支付市场和跨境支付的门槛越来越高。此次赴港IPO，数字主要是为了获得更多“粮草弹药”并继续扩大市场份额。

【/h/]杭州有上百亿的独角兽。

【/h/]在这些数字的背后，是浙江大学系主任张。

【/h/]如果上市成功，这将是创始人张带来的第二家上市公司。公开资料显示，1989年，张毕业于浙江大学计算机软件专业，后获得美国南加州大学公共政策与管理硕士学位。回国后先后在天融信、杭州君宝等企业任职。2003年，张于正与朋友共同创立了北京天融信科技有限公司，专注于网络安全大数据和云服务。

【/h/]服务多家B端企业，天融信逐渐成为国内安防领域的佼佼者。2015年，天融信正式挂牌新三板。次年，南洋通过发行股份及支付现金的方式，以57亿元的价格收购了天融信100%的股权，其中张于正持有约13.3%的股份，股权价值约为7.5亿元。

【/h/]2009年，在三大运营商的大力推动下，智能手机行业发展起来，随后走出了一条陡峭的增长曲线。张开始了第二次创业之旅，同时创建了一系列数字支付平台。

【/h/]不难看出公司的关键转折点:从中国走向世界，从数字支付走向跨境业务。

【/h/]2011年，连连数字获得中国人民银行颁发的支付业务许可证。在业内看来，连连数字的定位更偏向于第三方支付服务商。彼时，支付宝和微信支付激烈争夺支付场景入口，而快钱、汇付天下、拉卡拉等第三方企业均深入线下中小商户，解决收单和运营问题。

【/h/]作为一批“后来者”，亟需在垂直行业寻找突破口。《2016年中国电子商务市场数据监测报告》显示，电子商务渗透率的提高和传统外贸转型的加速推动了跨境电商的爆发式增长。从政策、资本进入和市场增长的角度来看，跨境电商的出口进入了黄金期，而传统渠道提供的跨境服务存在速度慢、透明度低和成本高的痛点，这是连续数字的机会。

【/h/]据联电数码官网显示，2017年，联电数码开始推出跨境电商支付业务，并在中国香港设立首个海外办事处，为跨境商户和企业提供服务。

【/h/]有110万跨境卖家，覆盖数百个国家。

【/h/]避开与巨头的竞争，接连数字进入发展快车道。

【/h/]根据招股书，Liandigi的业务网络覆盖100多个国家和地区，可以交易130多种货币。其主要收入基于为客户提供服务的总报酬，这更像是一种“佣金”。

【/h/]目前，连连数字主要为客户提供两项服务:一是数字支付服务，包括收、付、收、汇款、虚拟银行卡和聚合支付；第二是增值服务，包括数字营销、引流服务和软件技术服务。其中，数字支付服务是持续支付收入的重要支撑。2020年至2022年，数字支付收入分别为5.38亿元、5.88亿元和6.30亿元，占总收入的比例分别为91.41%、91.36%和84.83%。

【/h/]在数字支付的支柱业务中，跨境支付的贡献超过60%。2020年至2022年，全球支付（即跨境支付）收入分别为3.78亿元、4.4亿元和4.78亿元，占比分别为64.2%、68.4%和64.4%。至于截至2023年9月30日止九个月的收入占比数据，跨境支付占比持续上升。

【/h/]跨境业务是连续数字的主要利润增长点。毛利率方面，过去三年，全球支付的毛利率为83.1%、82.0%和78.5%，而国内支付的毛利率仅为23.7%、30.4%和29.0%，差距较大。

【/h/]中国第三方支付市场正在快速增长，但国内支付牌照的数量却在不断减少。在这个行业中，牌照的稀缺意味着行业壁垒。招股书显示，连连数字是唯一一家在美国所有州都持有汇款许可证的公司。同时，其已在英国、泰国、新加坡、巴西等全球多个国家获得64张支付牌照及相关资质，成为覆盖范围较广的机构之一。

【/h/]牌照优势叠加跨境电商爆发，连号跨境商家增长趋势明显。随着越来越多的中国企业走向海外，2022年，中国活跃跨境商户达84.5万家，占总客户的99%以上。到2023年9月，这一数字进一步增加到110.2万。

【/h/]三年亏损超20亿，持续兑付面临挑战。

【/h/]在大多数人的想象中，支付作为跨境电商中的重要基础设施，本应是一门“有奶有蜜”的生意，但事实并非如此。

【/h/]2020年至2022年连续净亏损分别为3.69亿元、7.47亿元和9.17亿元，三年合计亏损超过20亿元。2023年，截至9月30日，公司亏损超过6亿元。

【/h/]重复数字解释亏损主要来自几个方面:一是公司创新产品和解决方案、全球扩张和对核心人才的战略投资；第二，是连接性投资损失造成的。对合资公司的重复注资是其亏损的主要来源之一，公司未来可能继续亏损。

【/h/]2017年11月，为了更好地服务公司商户，与美国运通成立的合资公司进行了对接，注册资本合计10亿，这是《银行卡清算机构管理办法》中对清算机构的最低要求。根据双方协议，公司陆续持有50%股份，美国运通持有50%股份。目前持续数字持股比例已降至45.21%。

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【/h/]2020年，联通获得中国人民银行颁发的银行卡清算业务许可证，并于同年8月正式开展人民币清算业务。据“独角兽知道”消息，联通为中国发卡机构发行的带有“美国运通”品牌名称的银行卡可提供结算、清算及相关功能，为其网络内的发卡机构和商户收单机构提供银行卡清算和结算服务，并为中国和全球的中国消费者提供持卡人权益。

【/h/]2021年1月，联通注册资本增至37亿，目前已增至50.6亿。

【/h/]根据约斯特沙利文的说法，数字支付解决方案在早期阶段需要大量资金“输血”，而像联通这样的新进入者通常需要几年时间才能实现收支平衡。在招股书中，连续数字提到，如果Connectivity未能实现其业务战略，或与美国运通就Connectivity及其运营或战略方向存在任何争议，该公司可能无法收回其投资甚至全部投资。

【/h/]除了互联互通，连连数字还拥有包括连连银通电子支付有限公司、连连信息技术有限公司、连连国际支付有限公司和连连宝信息技术有限公司在内的数字子公司。

【/h/]独角兽企业正面临“扭亏”的问题。企业估值已经很高了，再融资并不容易。IPO背后的热潮部分是为了增加现金流。

【/h/]跨境支付赛道如火如荼，能否造血是关键。

【/h/]根据约斯特沙利文的数据，全球贸易额从2018年的51万亿美元增长到2022年的64万亿美元，复合年增长率为5.8%。2022年全球跨境电商渗透率仅为7.5%，预计2027年将达到12.2%。全球贸易市场规模巨大，并且逐年稳步增长。

【/h/]ping pong、WorldFirst Wan李惠、汇付天下、派安迎等支付平台都对跨境支付虎视眈眈。在行业发展初期，PayPal和Payoneer等第三方机构的支付费率高达3%，以PingPong为首的中国公司成为支付行业的一条鲶鱼，利用“惊人的1%”战略煽动行业变革，将行业费率降至1%以下。

【/h/]低费率、低门槛确实帮助第三方支付机构在前期攻城略地，但激烈的行业竞争也降低了它们的收入。为了不断争夺新老客户，支付机构需要不断砸广告、开拓市场，其营销成本也在日益上升。

【/h/]近年来，网易、腾讯、亚马逊等大公司也走出去了，资金雄厚的玩家也走出去了，这必然会带动跨境支付赛道进入下一轮竞争。

【/h/]从另一个角度来看，跨境支付公司“突围”资本市场的前路仍不明朗。

【/h/]据界面新闻报道，2018年，汇付天下顶着“港股支付第一股”的光环登陆港交所，但其股价三年来持续下跌，从最高的7.36港元跌至3.48港元。2021年3月，汇付天下突然退市。

【/h/]此前，同为头部的跨境支付服务商PingPong也于2020年启动IPO辅导备案，计划在深交所创业板上市，截至目前未有新进展。

【/h/]作为头部支付服务商，对于连连来说，自血保本或许比通过融资“补血”更为迫切。